国元期货范芮：宏观重磅袭来 铜价波动加大

　　上周铜价持续表现谨慎，铜价于76500元附近窄幅震荡，缺乏明确的方向。截至上周五收盘，国内铜价略微上涨，伦铜继续表现偏弱，收盘小幅下跌。

　　宏观方面，美国多项宏观经济数据表现不佳，美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，创2023年7月以来的新低，不及预期的47.6，9月前值为47.2，就业指数连续第五个月低于荣枯线；美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，为2020年以来最低，远不及预期的10万人。失业率4.14%，较上月上行0.09个百分点；美国9月核心PCE物价指数同比涨2.7%，环比涨幅创六个月最大，核心PCE物价指数环比上涨0.3%，为今年4月以来最高水平，前值从0.1%上修至0.2%。伴随市场重新确认年内降息力度，美元上周在最高触及104.515点后持续回吐涨幅，美股也受到经济数据波及，周后期大幅走低。本周美联储将召开11月议息会议，目前市场定价11月和12月议息会议各降息25BP。此外，本周美国大选即将尘埃落定，目前市场已经大幅定价特朗普胜选，焦点转向选举后可能的政策变化顺序。

　　全球交易所库存情况来看：截至11月1日，LME铜库存较一周前减少4725吨至27.14万吨，今年5月起库存压力不断增加，虽然8月末开始有明显见顶迹象，但库存依然维持在较高水平；上期所铜库存较一周前减少9854吨至15.32万吨，国内铜库存自6月开始持续回落，国庆假期过后开始出现去库结束迹象；COMEX铜库存较一周前增加3323吨至8.9万吨，近期库存增加明显。

　　产业方面，SMM报出的周度进口铜精矿加工费自9月20日起持续回升，11月1日当周已经回升至11.09美元/吨，矿石供应整体依然偏紧，但紧张程度有缓解。废铜方面，据SMM调研情况，《公平竞争审查条例》在各地的具体执行仍无明显进展，但有听闻《公平竞争审查条例》或将推迟的消息，部分地区再生铜杆企业逐步恢复生产消息。若废铜财税新政延后实施，有望持续促进阳极板企业生产恢复，并增加冶炼厂原料供应。据SMM统计，11月国内有多家冶炼厂要检修涉及粗炼产能63万吨，但考虑到加工费回升、阳极铜供应恢复，预计检修对实际市场供应情况影响不大。需求方面，上周铜线缆企业开工率环比增长，主要得益于铜价下降刺激下游部分采购活动，线缆需求行业分歧较大。空调行业生产旺季来临，产销均有持续回升预期。

　　综合来看，周内宏观扰动讲明显增加，铜价将有波动，但无明显趋势。